有效市場假說與隨機漫步理論
有效市場假說（EMH）是一種投資假設，它的核心是主張金融產品的價格會對所有可用的資訊做出反應。基於這一假說，投資者認為產品價格只是對新資訊做出反應，所以不能僅僅只憑對新資訊的反應去調整風險，就能夠持續不斷的在市場中取勝。
儘管有效市場假說可以追溯到20世紀初，但直到1970年代，美國經濟學家尤金·法蘭西斯·法瑪才深入地討論了這一觀點。法瑪將有效市場定義為市場參與者在追求利潤時是理性的。當所有相關的、潛在的資訊都可以免費提供給所有市場參與者時，他們會明智地使用這些資訊進行競爭。最終，一個有效的市場是各種金融資產的價格反映其真實內在價值的市場。
有效市場假說的形式
法瑪將有效市場假說分為以下三種形式：
強市有效市場假說（Strong EMH）
在強市有效市場假說下，所有資訊（無論是公開的還是私密的）都已經反映在金融產品的當前價格中。在這樣的情況下，有效市場假說認為存在一個完美的市場，在這一市場中，投資者完全沒有任何優勢。因此，實際上幾乎不可能獲得高於市場基準的回報。
半強市有效市場假說（Semi-strong EMH）
被認為是最有可能的情況，半強勢有效市場假說表明所有相關的公開信息都會迅速反映在金融產品的價格中。市場參與者迅速地捕捉並處理新資訊，以便新的供需關係均衡。在這種形式下，只有當投資者擁有公眾無法輕易獲取的資訊時，他們才能獲得優勢。
弱市有效市場假說（Weak EMH）
在這種形式下，有效市場假說認為產品價格已經反映了所有過去的相關資訊。如果將歴史資訊作為一個因素考慮在內，技術分析就不能給交易者在市場上帶來優勢。總體上，有效市場假說的支持者認為，金融市場本質上很難被打敗。但這並不是因為市場中的價格已經反映了所有資訊，而主要是因為投資者的集體情緒波動往往會超過價格的變動
有效市場假說的批評者主要來自行為經濟學家，他們將市場的低效性歸咎于投資者容易受到各種認知偏見，如資訊偏見，以及主觀的人為錯誤，如分析不足等因素。此外，週期性的市場泡沫和崩潰，進一步證明了金融市場的低效性。確定市場何時處於泡沫或崩潰狀態是可能的，但很難確定它能上漲或下跌多少。反對有效市場假說的一個主要論點是，的確存在連續多年戰勝市場的可能。也的確存在這樣的傳奇投資者，如沃倫·巴菲特，多年來一直能夠持續地超過基準表現。近年來，投資基金Renaissance Technologies的Medallion基金，在2008年到2019年僅11年時間裡實現了2478%的回報。
隨機漫步理論（Random Walk Theory)
另一個與有效市場假說相似的假說是隨機漫步理論。隨機漫步理論認為，股票價格無法被預測。在有效市場假說中，價格反映了與金融產品有關的所有相關資訊；而在隨機漫步中，價格真的是在‘隨機漫步’，甚至可能受到‘不相關’資訊的影響。隨機漫步理論表明，只有通過承擔額外的風險，才有可能跑贏市場。這個理論最早是在1973年由伯頓·瑪律基爾在他的書《隨機漫步的華爾街》中首次公開的，他將股票價格比作‘醉漢的步伐’，不能可靠地預測。隨機漫步理論的支持者建議投資者投資于被動基金，如共同基金，來抓住獲利機會，而不是通過交易個別股票來放大風險。
有效市場假說的支持理由
多年來，有效市場假說（EMH）被認為是一個引起了許多批評的學術概念。但也有一些證據為有效市場假說提供了強有力的支持。其中最有力的證據是，許多大型共同基金、對沖基金和其他專業資金管理者並無法長期跑贏市場。事實上，大型金融機構投入巨額資金進行研究、大資料和先進的量化交易系統，但卻無法持續地擊敗市場，這一事實表明市場趨向於效率。像沃倫·巴菲特這樣的投資者是個例外。
反對有效市場假說的一個主要論點是市場總有泡沫和危機發生。有趣的是，有效市場假說並不能反駁泡沫和危機的存在，但這一理論確實又錶明這樣的市場異常是無法被准確或持續預測的。其他證明市場有效性的證據還包括”均值回歸”理論。它的核心主旨是，長期來看錶現不佳的股票往往在經過一段時間後，價格又會回升，平均價格會回到均值附近。這一理論考慮到了市場週期的因素，它證實了當投資者的行為保持不變，經過週期回歸，就會使得市場全年在有效運轉。
立法
有效市場假說（EMH）的理論如此有說服力，以至於它被用來制定指導金融市場公平實踐的法律法規。在美國，有效市場的理論已經被用來進行司法審判，甚至計算證券欺詐案件中的賠償金金額。
為什麼市場效率是那麼重要?
有效市場的理念確保投資者始終致力於只利用市場上的優質交易機會。要實現高於平均水準的盈利，唯一的辦法是在短期的低效市場中也尋找機會，比如套利機會。隨著時間的推移，這些機會將在市場上不復存在，但當機會出現時，投資者應好好抓住它們。有效市場假說最大的優勢在於，投資者對於市場永遠不會有100%的有效性已經達成的普遍共識。這本質上意味著市場上總是存在盈利機會。因此，建立全面和相關的有效市場假說知識和技能是非常重要的，以便能夠利用這樣的市場機會。更好地理解EMH原則將大大幫助投資者在市場中最大限度的減少風險敞口，同時極大地增強他們的盈利潛力。
隨機漫步理論常見問題解答（FAQ）
- 有效市場假說是否有效且實用?
有效市場假說聲稱所有可用資訊均已反映在產品的價格中，這使得超過市場平均水準或選擇長期表現優越的個別產品變得不可能。然而，有幾種學說對此提出了挑戰。例如，動量投資結合了技術分析和基本面分析，並聲稱某些價格模式會持續存在，為交易者提供了優勢。行為金融學認為市場更多地受到投資者心理而非效率的驅動。而基本面分析認為某些用於估值產品的比率會預測出優越和劣勢的表現。
- 有效市場假說為什麼重要?
人們認為有效市場假說對交易者來說很重要，因為它可以幫助他們做出更好的交易決策。通過規定市場正在對所有可用資訊進行一般定價，交易者能夠在市場出現異常時利用這些異常。儘管有效市場的概念意味著投資者無法長期獲得超過平均水準的利潤，但仍然有可能利用短期的異常來從中獲利。雖然有些經濟學家嚴格遵循有效市場假說，但其他人則聲稱完全的市場效率是不可能的，因此在短期的市場波動中總有某些假說或理論符合當下的交易環境從而獲得交易利潤。
- 隨機漫步理論為什麼重要?
因為隨機漫步理論表明，長期來看，個人無法超越市場平均表現，所以也規定最佳做法是只投資於模仿整個股票市場的投資組合。這是在不承擔過度風險的情況下匹配市場表現的唯一途徑。但這是針對長期市場運動的。在短期內，隨機漫步理論可能不適用。事實證明，有些個別交易者能夠通過利用產品價格的短期異常，長時間超越市場平均水準。
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