做空 (Short Selling)

做空－什麼是做空？

「做空 Short Selling」一詞起源於股票市場。交易者可以從經紀商那裏借一些股票來出售，併試圖通過這種方式獲利，這就是做空的方式。因此，“賣空”或“做空”本質上是出售投資者“缺乏”的資產(股票或商品)。也就是說，一項妳併不擁有的資產。做空的原因是，標的資產的當前價格被認為是很高的，預計未來它的售價將會降低。所以，可以在現在高價賣出，在未來低價時平倉，來賺取中間的價格差。今天，“賣空”或“做空”一詞已經在交易領域被廣泛採用，它的意思是出售一種交易產品。購買交易產品則被稱為“做多”，或“買多”。

如何做空股票

如前所述，做空是指借入股票(通常是從妳的經紀商那裏)，然後以當時的市場價格賣出，希望在未來以更低的價格買入，然後還給經濟商當時借出的股票份額。做空從價格下跌中獲利，在市場中是一種具有內在風險的策略。這是因為，從理論上講，股票價格有無限的上行空間，因此它們可以無限上漲，而它們只能跌至零(有限的下行空間)。這實際上意味著做空者面臨著無限的損失，但盈利範圍有限。這意味著投資者要做空某項資產，就必須非常確定它的死期。然而，就像我們在GameStop的案例中所看到的那樣，盡管該公司的股票被認為已經走到了盡頭，但情況可能會出現逆轉，而且總是存在風險。在這種情況下，會有一群個人交易者聚集在論壇上談論股票，併會集體去購買來增加買方力量，從而提高其價格。這意味著做空這檔股票的華爾街投資者，如對沖基金，突然之間就會面臨虛高的股價，當他們不得不買回股票以履行合同時，會給他們帶來巨大損失。

做空的力量

盡管存在爭議，但做空在創造高效市場方面是不可或缺的。做空股票通過確保總有足夠的賣家有效地退出多頭頭寸，從而為市場創造流動性。做空也有助於標的交易產品的價格公平，也可以幫助投資者在其投資組合中有效地配置資本。如果沒有做空者，市場很容易出現金融泡沫，而大規模的欺詐活動也不會被發現。這是因為做空者以非常挑剔的眼光看待標的股票，以便發現負面的基本面資訊。相比之下，做多一檔股票的投資者很容易進行平淡無奇的研究，甚至被樂觀和興奮沖昏了頭腦。

投機性做空和對沖做空

做空既可以作為一種投機活動，也可以作為一種對沖策略。作為一種投機活動，交易者希望在標的股票價格下跌時獲得巨額利潤。但大多數投資者是將它作為對沖策略，利用做空來對沖他們在標的股票上的多頭頭寸。在對沖時，投資者基本上是建立了一個抵消頭寸，以盡量減少他們在市場中的風險敞口。誠然，對沖降低了風險，但也限制了盈利能力。當標的股票價格跳高時，原來的多頭頭寸將產生利潤，而對沖頭寸將蒙受損失。相反，如果價格下跌，原來的多頭頭寸將產生虧損，而對沖頭寸將產生利潤。基於此，作為一種對沖策略，做空是在市場中保護資金的有效方式。這與投資者在期權市場購買看跌合約的主要原因之一類似。也就是說，為了抵消他們在主要股票市場的多頭頭寸所帶來的風險。

盡管做空具有實際優勢，但它仍然不是一種廣受歡迎的行為。對它的批判在很大程度上取決於道德評判，當一個經濟體的某些部分正在經歴糟糕的時刻時，對做空者來說就是一個好消息。當妳做空一檔股票時，妳是在與大多數投資者相反方嚮地押註，顯然是預期併希望標的公司錶現不佳。眾所周知，做空還會增加投資者的恐慌和焦慮程度，這實際上加劇了市場的拋售預期。這就是為什麽各種交易所總是對做空活動進行嚴格監管的原因之一。

特別是，“裸做空”被認為是市場下滑的主要加速因素。雖然典型的做空包括出售借來的股票;裸做空指的是做空妳不擁有、沒有借入、也沒有確定它們存在的股票。這可能意味著賣方可能無法將股票交付給未來的買方，這可能導致市場扭曲。在最壞的情況下，裸做空甚至可能導致市場衰退。特別是在美國，2008年全球金融危機之後，美國證券交易委員會(SEC)持續嚴格監管做空活動。

盡管存在一些擔憂，但做空為投資者提供了有趣的可能性，既可以在艱難的市場環境中獲利，又可以減少市場帶來的固有風險。做空可以非常賺錢，但就像任何投資活動一樣，它也有很大的風險。首先，做空需要一個保證金賬戶。這意味著交易者只需要預付一小筆錢，就可以在市場上做空一個大得多的頭寸。如果標的股票貶值，這顯然會放大他們的潛在利潤，但如果標的股票的價格持續走高，這也會放大損失。

為了說明這一點，請想像一下，如果相關股票的價格下跌，直接購買股票的投資者將失去他的全部投資;但如果股價繼續不斷攀升，做空者的損失可能會超過最初的投資，因為從理論上講，股票可以無限上漲。做空的另一個主要市場風險是空頭擠壓。當標的股票價格大幅上漲，做空者爭相補倉，以防止進一步損失或風險敞口時，就會出現做空擠壓。隨著做空者尋求補倉，將會產生越來越多對標的資產的購買需求，標的股票的價格將被推動進一步上漲。

如前所述，2021年1月，GameStop(一家銷售電子遊戲的零售連鎖店)的股票出現了做空的例子。該公司的基本面較弱，因為它在數字時代經營銷售視頻遊戲的實體店。但在線論壇Reddit上的一場討論促使大量散戶投資者資金湧入，他們決心懲罰做空GameStop股票的大型對沖基金。這使得價格從2020年9月的區區6美元躍升至2021年1月的450美元以上。這清楚地說明，即使做空者在研究基本面方面是正確的，做空也存在一些不可預見的風險，可能導致巨額損失。

做空的另一個風險是，從長期來看，股票通常會上漲。這意味著做空策略不能長期實施，而市場在短期內通常是不可預測的。此外還存在立法風險，不同司法管轄區的監管機構都對做空活動持反對態度。任何相關監管機構都有可能禁止某一特定行業甚至整個市場的股票做空，以防止拋售壓力積聚。這可能導致受影響股票出現前所未有的反彈，這可能給做空者帶來巨大損失。

做空的劣勢

以下是市場上做空的一些缺點:

• 賣空是指借入股票以當前市場價格賣出。“借入”這類股票需要收費，這增加了投資者的整體交易成本。
• 做空是在保證金交易的基礎上進行的，當價格波動時，投資者就面臨著保證金可能覆蓋不了虧損的風險，需要追加保證金。另外，長期持有頭寸會產生保證金交易利息。
• 除了公司真實的基本面之外，還有許多其他因素驅動股價。軋空等情況使做空成為一種固有風險的策略。
• 借入的股票可能會被借出的經紀商召回，而投資者無法控制市場上的現行價格。這使投資者面臨以他們不願意接受的價格出售股票的危險。

做空舉例

回到本文最喜歡的產品—原油

• 假設週一開盤時其價格為 44.50 美元
• 在常規交易中，如果交易者認為價格會上漲，他就會開立買入頭寸，如果價格上漲至 45.50 美元，則每賣出一個單位，他的利潤為 1 美元
• 透過做空，交易者可以充當賣方；如果預期價格會下跌，他就會建立該產品的做空頭寸。
• 如果價格達到 43.50 美元，他的利潤為 1 美元，他現在可以平倉，這意味著他以更好的價格購買回了該產品

點差交易的做空

常規交易中的賣空概念同樣適用於點差交易。例如，如果交易者預測某種交易產品的價值將會上漲，他可以為價格每變動一個點下註 10 英鎊。然而，如果該交易產品的價值預計會下跌，他可以為每下跌一點投入 10 英鎊，並賺取相同的利潤。

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做空的主要常見問題

• 如何管理做空風險？

  由於賣空的潛在損失是無限的，因此交易者主動管理該風險至關重要。有多種方法可以做到這一點，包括使用買入止損單來防止標的價格上漲過多。另一種方法是下訂單進行買入止損，該訂單將按照您指定的金額跟隨標的價格，並且僅在價格不利於您時觸發。這使您的空頭訂單可以繼續盈利。

   
• 我為什麼要做空？

  大多數人希望在價格上漲時購買資產，但迴避透過做空從價格下跌中獲利。然而，當您看跌並相信價格將繼續下跌時，從價格下跌中獲利並沒有本質上的錯誤。對於差價合約賣空尤其如此，您實際上並沒有出售標的資產，而只是對價格變化進行投機。

   
• 什麼是裸做空？

  裸賣空是指賣空不存在的股票的非法行為。通常，在賣空交易中，交易者必須先借入股票才能賣空。但透過裸賣空，沒有借入股票，因此賣空給股票帶來了更大的賣空壓力，其壓力可能大於可用的可交易股票。 2008年金融危機後，裸賣空被定為非法，但由於監管漏洞以及電子和紙本交易系統的差異，裸賣空仍然時有發生。