什麼是做空？

做空是什麼？

做空（Short Selling）是一種常見的交易策略，最早常見於股票市場。交易者會先向經紀商借入股票並賣出，之後若價格下跌，再以較低價格買回並歸還，從中賺取差價。簡單來說，做空的核心是「先賣後買」，並透過市場下跌尋找獲利機會。

做空通常用於股票、商品、指數或其他可交易產品。與做空相對的是做多，也就是投資者預期價格上升，先買入再賣出。

做多與做空的區別

做多與做空是兩種截然不同的投資策略。做多（Go Long）指的是投資者以較低的價格購買某種金融產品，預期其價格上漲，並在未來以更高的價格賣出來獲取利潤；而做空（Go Short）則是通過借入資產並賣出，待價格下跌後再買回並歸還，從中賺取差價。

如何做空股票？

如前所述，做空是指向經紀商借入股票，並以當前市場價格賣出，之後在價格下跌時再以較低價格買回並歸還，從中賺取差價。這種策略的前提是交易者預期標的資產價格將會下跌。

然而，做空同時也伴隨較高風險。由於股票價格理論上可以無限上漲，因此做空的潛在損失是無上限的，而最大盈利則受到價格下跌至零的限制。這意味著，在進行做空交易時，投資者需要對市場走勢具備充分判斷與風險意識。

例如，在 GameStop 事件中，儘管部分投資者認為該公司基本面疲弱，但市場情緒卻出現劇烈反轉。大量散戶投資者集中買入，推高股價，導致做空者被迫回補頭寸，進一步推升價格，最終造成巨額損失。這種現象被稱為「空頭擠壓」（Short Squeeze），即價格上升迫使做空者回補頭寸，進一步推高價格。

做空的力量

儘管存在爭議，但做空在創造高效市場方面是不可或缺的。做空股票通過確保總有足夠的賣家有效地退出多頭頭寸，從而為市場創造流動性。做空也有助於維持標的交易產品的價格公平，並幫助投資者在其投資組合中有效地配置資本。如果沒有做空者，市場很容易便出現金融泡沫，而大規模的欺詐活動也可能不會被及時發現。這是因為做空者通常以更爲謹慎的態度分析標的股票，尋找可能的負面的基本面資訊。相比之下，做多股票的投資者可能更容易受到樂觀情緒或過度興奮的影響，從而對市場情況做出過於輕率的判斷。

投機性做空和對沖做空

做空既可以作為一種投機手法，也可以作為一種對沖策略。作為一種投機活動，交易者希望在標的股票價格下跌時獲得巨額利潤。然而，大多數投資者則是將它作為對沖策略，通過做空來對沖他們在標的股票上的多頭頭寸。在對沖時，投資者基本上是建立了一個抵消頭寸，以盡量減少他們在市場中的風險敞口。誠然，對沖降低了風險，但也限制了盈利能力。

當標的股票價格上漲時，原來的多頭頭寸將產生利潤，而對沖頭寸將蒙受損失。相反，如果價格下跌，原來的多頭頭寸將產生虧損，而對沖頭寸將帶來利潤。基於此，作為一種對沖策略，做空是在市場中保護資金的有效方式。這與投資者在期權市場購買看跌合約的目的一樣，都是為了抵消他們在主要股票市場的多頭頭寸所帶來的風險。

做空的爭議

儘管做空在某些情況下具有實際優勢，但它仍然是一個爭議性較大的行為。人們對做空的批判在主要源於道德層面的評判，當一個經濟體的某些部分正在面臨困境時，對做空者來說反而是一個好消息。當您做空一檔股票時，實際上是在與大多數投資者對立，顯然是預期並希望該公司的表現不佳。因此，做空往往被認為是一種悲觀的市場操作，並且會引發恐慌和焦慮情緒，進一步加劇市場的拋售壓力。這也是為什麼各大交易所通常對做空活動進行嚴格監管的原因之一。

特別是，「裸做空」被認為是市場下滑的主要加速因素。雖然典型的做空包括出售借來的股票，而裸做空則是指在沒有擁有、借入或確定股票存在的情況下進行賣空。這可能意味著賣方可能無法將股票交付給未來的買方，從而扭曲市場價格。在最壞的情況下，裸做空甚至可能導致市場衰退。特別是在美國，2008年全球金融危機之後，美國證券交易委員會（SEC）對做空活動進行了更加嚴格的監管。

做空的風險

儘管存在一些顧慮，做空仍為投資者提供了獨特的機會，既可以在艱難的市場環境中獲利，又可以減少市場波動所帶來的固有風險。雖然做空有可能帶來可觀的收益，但它同樣伴隨著較高的風險。

首先，做空需要開設一個保證金賬戶。這意味著交易者只需要預付少量的初始資金，就可以在市場上開設一個大規模的頭寸。如果標的股票貶值，這顯然會放大他們的潛在利潤，但如果標的股票的價格持續走高，則會使損失更為嚴重。

舉個例子，如果相關股票的價格下跌，直接購買股票的投資者可能會損失所有投入的資金；但如果股價繼續不斷攀升，做空者的損失可能會超過最初的投資，因為理論上股票價格是無限上漲的。做空的另一個主要市場風險是「空頭擠壓」。當標的股票價格大幅上漲，做空者為避免進一步損失或風險敞口而進行補倉時，會產生更多的購買需求，從而推動股價進一步上漲。

如前所述，以 2021 年 1 月的 GameStop（一家銷售電子遊戲的零售連鎖店）事件爲例，該公司因其在數字時代經營實體視頻遊戲商店而基本面較弱，但在 Reddit 論壇上的一場討論促使大量散戶投資者資金湧入。這使得價格從 2020 年 9 月的區區 6 美元躍升至 2021 年 1 月的 450 美元以上。這清楚地說明，即使做空者在基本面分析上做出了正確的判斷，做空也存在一些不可預見的風險，可能導致巨額損失。

此外，做空的另一個風險是，從長期來看，股票通常會上漲。這意味著做空策略無法長期執行，且市場短期內的不可預測性增加了風險。此外還存在立法風險，不同司法管轄區的監管機構都對做空活動持反對態度。任何相關監管機構都有可能禁止某一特定行業甚至整個市場的股票做空，以防止拋售壓力積聚。這可能導致受影響股票出現前所未有的反彈，對做空者造成重大損失。

做空的優勢

做空有許多優點，吸引了許多交易者，無論是新手還是有經驗的交易者都會:

• 無需擁有資產即能交易：做空使交易者能夠交易他們原本無法交易的金融產品。如果一個人想從一種產品的貶值中獲益，他無需實際擁有該資產。
• 能從市場下跌中獲利：做空一種交易產品，意味著在平臺上建立一個賣出頭寸，當市場價格下跌的時候，交易者就能從中受益，將在後面舉例說明。
• 便捷的電子交易方式：做空使交易者承擔的風險最小化，交易者無須在實體交易場所買賣交易產品。交易者可以透過電子平台進行交易並從價格波動中獲利。此外，如果一個人擁有原油，而原油價格突然大幅下跌，他所持有的資產將可能完全失去價值，且沒有潛在買家。
• 風險控制手段：在做空交易中，交易者可以通過使用不同的市場指令、止損單和其他手段來監控和控制他的投資。這些手段對於限制損失、控制風險至關重要，尤其是在市場波動較大的情況下。通過靈活運用這些工具，交易者能夠更好地保護其資金並保持風險可控。
• 使用杠桿擴大交易規模：就像做多一樣，交易者在做空時也可以使用杠桿來放大交易規模。通過使用杠桿，交易者能夠建立比實際保證金更大的頭寸，從而提高盈利潛力。這種操作方式使得交易者在市場波動中可以獲得更多的盈利機會，同時也要謹慎管理風險。

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做空的風險

儘管做空可能帶來潛在的利潤，但它也存在一些缺點，這些缺點可能增加投資者的風險和成本：

• 借入股票的成本：賣空是指借入股票以當前市場價格賣出。借入股票通常需要支付一定的費用，這會增加投資者的整體交易成本。
• 保證金要求與追加保證金風險：做空是在保證金交易的基礎上進行的，當價格波動時，投資者就面臨著保證金可能覆蓋不了虧損的風險，需要追加保證金以維持頭寸。此外，長期持有做空頭寸會產生保證金利息，進一步提高交易成本。
• 市場波動帶來的風險：除了公司本身的基本面之外，股價還會受到許多其他因素的驅動。例如，市場上的軋空等情況可能使股價劇烈波動，這使得做空策略本身具有固有的風險。
• 股票回收風險：借入的股票可能會被借出的經紀商召回，這使得投資者無法控制借入股票的可用性。如果此時股票價格上漲，投資者將不得不以較高的價格回購股票來平倉，這可能會導致虧損。

做空的例子

回到本文最喜歡的產品——原油，讓我們以原油為例，來了解做空的具體操作。

• 假設在週一開盤時，原油價格為 44.50 美元。
• 在常規交易中，如果交易者認為價格會上漲，他就會選擇開立買入頭寸，如果價格上漲至 45.50 美元，則每賣出一個單位，他的利潤為 1 美元每單位。
• 透過做空，交易者可以充當賣方；如果預期價格會下跌，他則會建立該產品的做空頭寸。
• 如果價格達到 43.50 美元，他的利潤為 1 美元，並且可以平倉，即以更低的價格買回該產品來鎖定利潤。

點差交易中的做空

常規交易中的賣空概念同樣適用於點差交易。例如，假設交易者預測某種交易產品的價值將會上漲，他可以為價格每變動一個點下註 10 英鎊。然而，如果該交易產品的價值預計會下跌，他可以為每下跌一點投入 10 英鎊，並賺取相同的利潤。

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