嘉年華、海灘、森巴、足球……這些或許是人們提到南美洲最大經濟體──巴西時，最先聯想到的事物。

巴西的國內生產毛額（GDP）達 1.87 兆美元，成長表現亮眼，使其成為全球第 9 大經濟體。儘管排名靠前，巴西仍被視為新興市場，而非成熟經濟體。

超過 2 億名巴西人口的人均 GDP 約為 9,000 美元，且在發展中國家中，巴西的貧富差距排名第二，僅次於南非，這也成為巴西高犯罪率的根源之一。即便如此，巴西仍與俄羅斯、印度、中國及南非並列為全球最具代表性的新興市場之一。這些國家合稱為金磚國家（BRICS）受到分析師的密切關注，並吸引投資者尋求未開發投資機會的領先新興市場。

什麼是 MSCI 巴西指數？

MSCI 巴西指數（NYSE Arca：EWZ）是一項股票市場指數，追蹤在聖保羅證券交易所（BOVESPA）上市的 55 檔大型與中型股，約佔巴西整體股市市值的 85%。

該指數以指數股票型基金（ETF）的形式，在 NYSE Arca 交易所上市，代碼為 EWZ。

MSCI 巴西指數由摩根士丹利資本國際（MSCI）於 2000 年 7 月 10 日推出，用以衡量巴西作為新興市場的股市表現。

2001 年初，貝萊德（BlackRock）將該指數納入 iShares ETF 系列，並推出 iShares MSCI Brazil ETF（EWZ）。

2012 年，MSCI 巴西指數進行調整，將單一成分股的權重上限設定為 25%，且權重超過 5% 的股票合計不得超過 50%。因此，MSCI Brazil 25/50 指數成立，並成為 EWZ ETF 的新基準，正式命名為「iShares MSCI Brazil Capped ETF」。

MSCI 巴西指數的市場歷史

iShares MSCI Brazil ETF 最初以每股 16.88 美元開始交易。2000 至 2008 年間，巴西是全球成長最快的經濟體之一，這成功推動了 EWZ 的持續上漲，並在 2008 年金融危機前創下 102.21 美元的歷史高點。隨著全球經濟衰退，該指數與市場同步下跌，ETF 價格跌至 35 美元區間。
接下來兩年，EWZ 成功反彈並穩定於 60–80 美元之間。然而，巴西經濟於 2011 年陷入衰退，並於 2015 年出現嚴重通膨，導致 EWZ 下探至 20 美元。近年来，ETF 回升並在 30–50 美元區間震盪。

MSCI 巴西指數的組成

EWZ 擁有超過 120 億美元的資產規模，是全球最大的單一國家 ETF，同時也是第三大的新興市場 ETF。該指數涵蓋巴西股市中 55 家大型與中型企業，橫跨 12 個產業類別。

MSCI 巴西指數採用自由流通市值加權，其成分股的權重依據公開流通股數計算。
根據 2012 年更新規則：

• 單一股票最高權重為 25%
• 權重超過 5% 的股票合計不得超過投資組合的 50%

MSCI 的 EWZ 委員會每季召開一次會議，對指數及其成分股上一季的表現進行評估。指數再平衡於第二季與第四季進行（第一與第三季僅評估），表現不佳的股票將被替換，權重亦會依市值變化進行調整。

MSCI 巴西指數中的產業板塊

MSCI 巴西指數前 10 大成分股

如何交易 iShares MSCI 巴西指數 ETF？

iShares MSCI 巴西指數 ETF 的組成明顯偏向金融與能源產業，這些產業帶動了服務業、原物料、農業與旅游業等其他主要產業的蓬勃發展。因此，EWZ ETF 被視為衡量巴西整體經濟未來表現的重要領先指標之一。

權重上限的設定可降低單一股票波動對 ETF 的影響，並減少價格偏差風險。然而，前四大產業在指數權重中所佔比例超過 65%，這增加了 ETF 受相關市場事件影響的風險敞口。

iShares MSCI 巴西 ETF 交易資訊

• 基準指數：MSCI 巴西 25/50 指數
• 交易所：NYSE Arca
• 交易代碼：EWZ
• 交易時間：週一至週五，13:30–19:59（GMT）
• MT4 & MT5 代碼：#EWZ
• 計價貨幣：美元（$）
• 槓桿：最高可達 20:1
• 最小交易單位：10 股
• 點差：13%
• 最小增量：0.1

MSCI 巴西指數 ETF 的基本面分析

作為單一國家 ETF，iShares MSCI 巴西 ETF 主要受影響於巴西本地經濟與商業環境的變化。基本面因素會影響市場對巴西經濟前景的看法，進而左右投資人對 EWZ ETF 的買賣決策。

EWZ 的基本面分析涵蓋：

• 全國層級的社會、政治與宏觀經濟因素
• 影響成分產業的全球與本地市場事件
• 直接影響個別股票價格的公司層級發展

國家層級基本面因素

• 巴西政治
  巴西政壇歷經多起爭議事件，包括兩名前總統因貪腐入獄。現任前總統博索納羅的當選同樣充滿爭議，但其支持自由市場、減少監管的立場一度改善市場情緒。不穩定的政治環境提高了巴西資產的整體風險，任何政治動盪的跡象都可能引發 EWZ 波動。
• 巴西央行
  2016 年通膨受控後，巴西央行採取寬鬆貨幣政策，將利率從 14.25% 逐步調降至 2019 年底的 4.50%。刺激經濟的措施推升整體需求，進而支撐巴西雷亞爾（BRL）的價值，也提振了股市表現。
• 國際貿易
  作為南美洲最大的經濟體，巴西與中國、美國及歐盟保持緊密貿易關係。儘管自 2016 年以來一直呈下降趨勢，但其 2019 年的貿易順差仍達到 466.7 億美元。服務、礦業、農業與工業製造為其主要進出口產業，其中服務業佔 GDP 的 71%，涵蓋旅遊業和金融業等多個領域。

產業層級基本面因素

• 供需關係
  EWZ 主要企業的需求多來自國際貿易。能源與金融產業為農業、工業、旅游與零售投資提供了動力。因此，相關產業的任何成長跡象，往往能推升 EWZ 需求。
• 全球市場
  原物料與能源產業約佔 EWZ ETF 的 25%，高度受全球大宗商品市場影響。巴西擁有豐富的鋁、鐵礦等資源，全球製造與建設需求增加，往往有利於 EWZ 表現。能源產業則主要受原油價格與 OPEC 政策影響。
• 稅制與監管
  巴西坐擁亞馬遜雨林的重要區段。儘管其政治環境傾向自由市場，環境問題卻常催生新法規，制約材料與能源產業的產能。同時，金融業在EWZ指數中權重最大，占比近30%，且受央行嚴格監管。貨幣政策中的利率、資產購買及存款準備金率等措施，直接影響金融產品的供給與成本，進而牽動市場需求，並左右銀行等機構的經營表現。此外，消費導向產業在該指數中的權重亦超過20%；稅負增加將抑制消費者購買力，導致相關消費支出縮減，企業營收隨之下降，其股價亦同步受壓。

公司層級基本面因素

EWZ 包含 12 個產業的 55 家企業。儘管權重上限降低了單一股票的影響，但高權重產業與公司仍具關鍵影響力。

企業財報揭露營收、獲利與 EPS 表現。若主要成分股表現優於前期，市場可能預期擴張並推升 EWZ；反之，政治與經濟不確定性可能加速賣壓。

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